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火电年内再增产能3亿吨以上,严管下的火电为何突然增产,是要松绑的节奏吗?

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近日,国家发改委向相关省区、能源央企下发《关于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知》(下称《通知》),提出“主要产煤省区和中央企业全力挖潜扩能增供,年内再释放产能3亿吨/年以上,日产量达到1260万吨以上”的目标。


从政策上看增加煤炭产能势在必行,但是大家都知道当前正是我国实施碳中和碳达峰战略的关键时期。


1、对火电的政策有所松懈吗?


遥想去年下半年席卷全国的电力紧缺状态,很多企业停产限产,导致了严重的影响。究其原因就是去年疫情结束后经济出现快速反弹,对电力需求旺盛,叠加迎峰度夏煤炭供应偏紧导致煤价暴涨,尤其是电煤供应紧张对电力供应造成巨大压力。而此时,我国的煤炭产能56亿吨左右,产能利用率只有70%,可以说产能并不是制约煤炭产量的因素。



2021年四季度,我国煤炭开采和洗选业产能利用率为76.4%,比上年同期上升3.8个百分点。可见并不是产能不够用,而是根据现行的煤炭增产政策,不仅仅是产能,煤炭产量更是受到了严格的控制,增产煤炭需要层层审批,而且新的《安全法》提高了煤炭违规增产的成本,所以煤炭产量增加缓慢。后来是特事特办,增加了煤炭保供才算勉强维持住煤炭供应,但现在想想2500一吨的电煤还是让人心有余悸。


所以今年刚开年,国家便加大了煤炭保供的力度。从一开始就规划3亿吨产能,增加保供能力,一旦需要可快速增加产量,平抑煤价。日产1260万吨已经超过了2021年四季度煤炭供应紧张后紧急增产后的日均产量(约1200万吨)和最高日产量(约1250万吨)。其中,晋陕蒙三省区仍是增供主力,日产量目标合计占总目标的75%。所以未来如果一旦出现煤炭供应偏紧的情况,保供煤运抵所需地区仍需要一定的时间,所以在保供煤实际的生产过程中还需要多方协调,提前布局才能达到保供的理想效果。


当然了,煤炭保供只是相对而言,产能和产量仍然受到严格的控制,而大型煤炭企业中80%是国有企业,包括神华、中煤、兖矿等在内的大型煤炭企业有的是央企有的是地方国企,均可以对当地煤炭供应起到决定作用。换句话说,煤炭保供,保的是电煤,仍然是协议煤范畴,所以不存在哄抬煤价,坐地起价这种情况,但是产量和供应量仅需满足电厂存煤需求即可。


近期,高涨的煤价出现大幅跳水,秦皇岛港口5500大卡动力煤价格由近期高点1800元左右/吨降至1480元/吨。这对于燃煤电厂来说虽然可以降低一部分成本,但与目前的上网电价比,发电依然亏损,据测算,当煤价低于1000元/吨时火电厂才会有利可图。去年有些地区的火电厂为了保证民生用电而重新启动,包括一部分燃煤自备电厂,当时政策上也支持发电。这给予这些电厂一种信号,认为碳中和政策有所松懈,可以借此机会实现继续运行的目的。


当然了,这里说的煤炭增产只是应对可能出现的煤炭供应紧张局面,属于保供范畴,并不是说一定要增加3亿吨煤炭产量。所以碳中和政策并没有放松,火电厂该关还是要关,只是国家处于能源安全考虑增加一些必要的紧急保障措施而已。


2、“火+绿”组合更具优势


火电的调峰能力不仅可获得收益,还将成为企业争取新能源项目的重要优势。新能源发电出力的不稳定性对电网消纳带来压力,对储能和调峰电源的需求愈发迫切。当下,电化学储能发展尚在初期(成本高,安全性待提升),抽蓄受自然资源限制较大,灵活性改造后的火电调峰成为最优选择,目前风光大基地项目配备火电机组做调峰电源已成趋势,火电资产将助力企业竞争新能源项目。电力市场机制逐步完善,调峰辅助服务市场和电力现货市场的建立完善将增厚火电资产调峰收益。此外,火电作为全国的主力电源,许多地区此前甚至当下电源结构中只有火电,火电企业通常在当地扎根时间长,拥有一定的社会资源和话语权,竞争项目时软优势明显。



火电转型具备稀缺性+成长性,当前明显低估。过去,降电价和盈利波动大制约火电资产估值,2021年以来,由于煤价大幅上涨,火电企业巨额亏损,同时双碳目标下,市场认为火电将被淘汰,给予给予煤电资产价值大幅打折,PB在0.5倍以下。我们认为,当下制约火电资产估值的因素已改变,火电资产理应获得价值重估。而从成长性看,火电企业转型迫切,华能国际、华润电力十四五期间规划的新能源装机CAGR均高于龙源电力和三峡能源,火电转型企业新能源装机增速有望比纯新能源企业更高。


投资建议:中央经济会议正视煤电地位,煤电盈利回归稳定,优质现金流以及调峰能力将助力企业发展新能源,火电转型速度或将更快,从估值和成长的角度推荐:华能国际、华电国际、申能股份、内蒙华电,福能股份;受益标的华润电力、上海电力、吉电股份、中国电力;推荐煤电一体化转型:电投能源、靖远煤电。



煤电地位不可或缺、盈利趋向稳定,稳定现金流助力快速发展。2021年以来的缺电事件,一方面推动煤电电价机制改革,煤电电价不再单边下跌,上浮空间扩大至20%;另一方面,正视煤电在构建新型电力系统中不可或缺的地位,12月10日,中央经济会议提出要立足以煤为主的基本国情,传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上,推动煤电和新能源协同发展。当下,2022年长协煤价区间确定,且要求电企100%覆盖,我们测算,在电价可上涨20%下,煤电企业盈利得到保障。同时,煤电联动或将重启,传导机制通畅下火电盈利将趋向稳定。此外,火电资产的经营性现金流充沛,巨额折旧导致现金流远高于利润,助力快速发展新能源。


来源:传统经济守望者,金融界

注:文章内的所有配图皆为网络转载图片,侵权即删!

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    2022-05-01 00:04:10 

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